中美日内瓦经贸会谈对进出口数据的影响暂未体现在5月当中。国家统计局数据显示，5月份，CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。国家统计局表示，CPI环比由涨转降主要受能源价格下降影响；PPI仍处低位，但从边际变化看，我国宏观政策加力实施，部分领域供需关系有所改善，价格呈现积极变化。据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元，同比增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济持续回升向好，货物贸易在外部压力下保持较强韧性。进入5月份，我国进出口延续增长态势，特别是中美经贸高层会谈之后，增速明显加快。当月在同比少2个工作日的情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长。其中，我国与美国的进出口总值为2855.1亿元，环比下降12.67%，环比降幅较4月收窄0.58个百分点。央行发布数据显示，5月金融数据与实体经济运行情况合理匹配，社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。具体来看，5月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%，M1余额同比增长2.3%；前5个月，社会融资规模增量18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元；人民币贷款增加10.68万亿元。
美国降息分歧依然较大。美国劳工部数据显示，5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期。美国5月PPI同比增长2.6%，符合预期，前值增长2.4%。美国5月核心PPI同比增长3%，低于预期值3.1%，前值为3.1%。CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储将利率下调一个百分点。尽管到目前为止，提高关税对美国人的影响不大，但经济学家认为，随着企业希望防范利润率进一步走软，价格压力将在今年下半年加大。华尔街交易员也加大了对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，利率互换显示交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75%。但美联储下周议息会议或继续按兵不动。我们认为，考虑到美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，可能导致消费价格上涨，即便有美国政府相关方面施压，美联储或仍将在降息问题上保持谨慎。
中期内影响外需的三重因素。中期内影响外需的三重因素，一是美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征50%的关税，美国高关税如果落地，不仅将影响全球对美国的贸易，而且可能推高美国国内通胀，进一步影响美联储的货币政策，二是部分国际地区地缘政治进一步复杂化，截至6月13日，国际油价已经上行至73.18美元/桶，较前一周上涨13.32%，国际能源价格上涨可能推升全球通胀，三是继IMF和OECD等国际组织下调全球经济增长预期之后，世界银行将2025年全球GDP增长预期从2.7%下调至2.3%，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长。我们认为外需的不确定性进一步增大，对我国有两方面影响，一方面稳增长需要更加依赖内需，扩内需的宏观政策存在进一步加力提效的可能，另一方面，全球经济增长承压、国际局势复杂化的情况在时间上存在不确定性，国际金融资本和实业资本都需要寻找稳定的市场，一定程度上凸显了我国经济基本面的国际比较优势。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。
风险提示：
全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。
